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行業(yè)與公司

機(jī)械行業(yè)2021年12月策略暨2022年度策略：守正出奇，聚焦成長(zhǎng)

行業(yè)展望：產(chǎn)業(yè)升級(jí)+自主可控，高端制造迎來(lái)成長(zhǎng)大機(jī)遇

數(shù)字浪潮和能源變革的大時(shí)代，工業(yè)互聯(lián)和萬(wàn)物互聯(lián)讓社會(huì)效率不斷提升，新能源利用讓社會(huì)成本不斷降低，中國(guó)正在迎來(lái)全方位的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。中國(guó)制造業(yè)厚積薄發(fā)，自2020年新冠疫情后正在加速崛起，行業(yè)內(nèi)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)正在解決我國(guó)各行各業(yè)的卡脖子問(wèn)題，逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，正在或者已經(jīng)成為各細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍；行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀制造企業(yè)已經(jīng)從進(jìn)口替代走向出口替代，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。我們強(qiáng)烈看好產(chǎn)業(yè)升級(jí)+自主可控背景下高端制造的成長(zhǎng)機(jī)遇，綜合考慮行業(yè)賽道、公司競(jìng)爭(zhēng)力和估值水平，精選優(yōu)質(zhì)賽道中長(zhǎng)期勝出概率大的龍頭公司。

研究框架：把握強(qiáng)阿爾法公司，挖掘高貝塔行業(yè)投資機(jī)會(huì)

我們將機(jī)械公司主要分為4個(gè)類(lèi)型，根據(jù)其不同的業(yè)務(wù)特性把握投資機(jī)會(huì)：上游核心零部件公司、中游專(zhuān)用/通用設(shè)備公司、下游產(chǎn)品型公司以及服務(wù)型公司。

1）上游核心零部件公司：強(qiáng)阿爾法屬性，依靠技術(shù)實(shí)力構(gòu)建較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，具備較強(qiáng)盈利能力，通過(guò)品類(lèi)升級(jí)/擴(kuò)張及下游領(lǐng)域拓展不斷打開(kāi)成長(zhǎng)天花板，建議關(guān)注工業(yè)自動(dòng)化和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍。

2）中游專(zhuān)用/通用設(shè)備公司：高貝塔屬性，機(jī)械公司處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，議價(jià)權(quán)相對(duì)較低，重點(diǎn)關(guān)注高成長(zhǎng)行業(yè)或穩(wěn)健增長(zhǎng)行業(yè)中具備進(jìn)口替代機(jī)會(huì)的公司，公司層面關(guān)注公司技術(shù)實(shí)力及優(yōu)質(zhì)客戶(hù)綁定情況，通常行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，強(qiáng)者越強(qiáng)，優(yōu)選龍頭公司，推薦高景氣的新能源（光伏/鋰電/風(fēng)電/核電）和工業(yè)自動(dòng)化（工業(yè)機(jī)器人/工控/激光）等行業(yè)。

3）下游產(chǎn)品型公司：直接供人類(lèi)使用或操作，行業(yè)空間更大，下游領(lǐng)域較為分散，具有相對(duì)較強(qiáng)議價(jià)權(quán)，重點(diǎn)關(guān)注高成長(zhǎng)行業(yè)或穩(wěn)健增長(zhǎng)行業(yè)中具備進(jìn)口替代機(jī)會(huì)的公司，公司層面綜合考慮公司技術(shù)+產(chǎn)品+品牌+渠道，優(yōu)選龍頭公司，推薦培育鉆石、通用測(cè)試測(cè)量?jī)x器等細(xì)分子行業(yè)。

4）服務(wù)型公司：通過(guò)提供服務(wù)獲取收入，通常需求穩(wěn)健，現(xiàn)金流較好，行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)，龍頭公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，優(yōu)選賽道空間大的細(xì)分賽道龍頭，推薦檢測(cè)服務(wù)等行業(yè)。

投資建議：守正出奇，聚焦成長(zhǎng)

高端制造迎來(lái)成長(zhǎng)大機(jī)遇，產(chǎn)業(yè)升級(jí)+自主可控是機(jī)械行業(yè)中長(zhǎng)期維度的兩大成長(zhǎng)主線，我們綜合考慮行業(yè)賽道、公司競(jìng)爭(zhēng)力和估值水平，明年將依據(jù)研究框架持續(xù)從兩個(gè)方向?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)：1）把握優(yōu)質(zhì)賽道里中長(zhǎng)期有望穿越周期的龍頭公司，比如核心零部件公司、部分產(chǎn)品型公司和檢測(cè)服務(wù)公司；2）挖掘高成長(zhǎng)細(xì)分子行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)龍頭公司或高彈性低估標(biāo)的，比如培育鉆石、光伏/鋰電/風(fēng)電/工業(yè)自動(dòng)化等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)下行、匯率大幅波動(dòng)、疫情反復(fù)沖擊。

證券分析師：吳雙 S0980519120001；

李雨軒 S0980521100001；

聯(lián)系人：田豐、年亞頌；

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